文/李凌来源：经理人杂志
传统的淘宝、京东等综合电商平台不断尝试直播等新模式、不断延展商业模式的边际，抖音、快手等自媒体视频更是以直播不断刷新传统电商的边界，而这些新老电商们不约而同地将触角伸向唯品会的“品牌特卖”这一地盘，并显示出强大的用户集聚能力。对比之下，面临活跃用户增速放缓、获客成本居高、“伪品会”质疑等困境的唯品会，其特卖模式显得难以突破自己的一亩三分地，凸显其商业模式的弱延展性。
截至年四季度，唯品会（NYSE:VIPS）已连续29个季度实现盈利。
年四季度，唯品会营收.2亿元，同比增长12.4%；非通用准则下归属于股东的净利润为19.3亿元，同比大增.4%，净利润率达6.6%。年全年数据表现也不错，营收为.9亿元，同比增长10%；归属股东的净利润为40亿元，较上年同期的21亿元增长88.7%。无论是营收还是净利润、毛利率均表现强劲，部分指标还超过了市场预期。年3月5日财报发布当天其股价跳空高开，最高涨至17.06美元，收盘于16.66美元，较前一交易日上涨26.98%。
成立于年的唯品会，凭借大牌低价为核心的“线上奥特莱斯”模式快速崛起。年从奢侈品折扣变成了全品牌折扣，更是进入新一轮的超高速增长期。资料显示，年，唯品会的营收增速分别为%、%、%。年4月，唯品会股价创下30.72美元历史最高点，市值一度达到约亿美元。但之后，唯品会股价开始不断下滑，年7月11日，唯品会的股价只有每股7.88美元，总市值只剩下52.41亿美元，只有最高峰值的四分之一左右了。
亮眼的年年报成绩单、股价脱离谷底、市值重回亿美元以上，似乎唯品会已经开始新一轮的起飞。然而，曾经排在淘宝、京东之后位居行业第三的唯品会，已经被后来的拼多多远远抛在后边，股价、市值也仅分别为后者的40%、20%。更重要的是，其藏在业绩背后的问题仍然存在。
业绩优异、腾讯加持，但估值低于行业平均
年四季度唯品会除了业绩增长超预期外，客户也保持了强劲增长，同比增长19%，环比增长21%。
从年第三季度的数据看，唯品会净收入同比增长10%至.1亿元，其中：产品收入同比增长8.5%至.8亿元，占收入的94.2%；其他收入同比增长41.4%至11.4亿元，占收入的5.8%。毛利率的提升和履约费用率的改善助力公司调整后归母净利润同比增长.2%至12.09亿元。高于市场预期47.3%，调整后归母净利率达到6.1%，环比提升1.5个百分点，连续四季度实现利润率的环比回升。
与此同时，唯品会的用户数据也相当亮眼。从订单数看，年三季度平台总订单数为1.亿，相比上年同期的万单增长33%，其中复购订单占比达96.7%，存量用户运营能力出色。三季度活跃用户数增至3万人，同比增长21%，用户留存率为86.9%。
从近几年的数据看，唯品会的业绩和用户增长表现也相当优异。
年全年总营收.9亿元，较财年的亿元增长40.8%；、、财年总营收分别为亿元、.24亿元、.9亿元，分别比上一财年增长28.8%、15.94%、10.01%（图1）。
业绩不断增长的背后，是唯品会总活跃用户人数的增加和用户平均收入的相对稳定（图2）。公告数据显示，年至今，唯品会的复购用户总数从0万逐季稳步增长到年三季度的万。
从上市以来，唯品会颇受机构青睐。公告资料显示，唯品会的机构股东不乏华尔街赫赫有名的大投行，有人戏称“包含了大半条华尔街”。年中报时，施罗德资产管理有限公司（持股7%）、高盛集团（持股6%）、贝莱德集团（持股3%）、汇丰控股（持股2%）、领航投资（美国最大的共同基金，持股2%）等前20名股东几乎无一不是国际知名投资机构。
此时，最早投资唯品会的红杉资本、老虎基金等知名投资机构，已经消失在股东名单中。唯品会向美国证监会（SEC）递交的文件显示，年底老虎基金环球旗下TigerEntities持股8.5%，到年底，TigerEntities已从主要股东名单中消失。而红杉资本在唯品会上市后不断抛售其股票，年年底前，红杉资本旗下SequoiaEntities将持有的5%股票抛售一空。到年底，唯品会的机构股东前20名单上，施罗德资产管理有限公司大幅减持持股量的75.35%，将持有唯品会股权比例降至1.48%；高盛集团持股比例为1.28%。贝莱德集团、汇丰控股、花旗集团、摩根士丹利旗下基金等著名机构，都位列唯品会股东名单。
当然对唯品会来说，更重要的机构股东是腾讯和京东。公告资料显示，年年底，腾讯、京东共同认购唯品会发行的新股，认购价高达每股ADS（美国存托股）13.08美元，较此前一周的周收盘价8.44美元溢价54.6%。完成发行后腾讯和京东对唯品会的持股分别为7.0%和5.5%。
之后，腾讯和京东都继续增持唯品会。年2月27日至3月6日期间，腾讯在公开市场买入股唯品会ADS，每ADS加权平均价为7.46美元，总价为.04万美元。之前的年8月，京东与唯品会向美国证券交易委员会（SEC）递交的文件显示，自年6月13日起，京东从公开市场买入股唯品会ADS，每股ADS交易价格为9.美元，总计斥资约.8万美元。至年12月，腾讯在唯品会中的持股比例已达到9.6%，京东则增持至7.6%。
在第一次入股后，唯品会京东旗舰店如期在京东首页全量展示，
转载请注明：http://www.0431gb208.com/sjszyzl/4967.html
